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转债持仓小幅增加 净值普遍正增长

2017-11-22 16:03:35 新浪综合 评论 字号 繁体中文 关闭 收藏 打印 复制

  来源:屈庆债券论坛

  根据基金三季报显示,公募基金持有的转债规模约为271亿,较二季度增加了57亿左右,主要是三季度新发了5只转债,合计224亿,同时气模转债退市,国贸转债也有部分转股,规模合计在11.5亿左右,转债市场总的规模由839亿突破千亿达到1051.7亿,三季度公募基金持有转债市值占整个转债市场规模的比例在25.8%左右,基本持平二季度。

  分基金类型看,二级债基持有的转债规模最大为119.2亿,较二季度增加27.7亿,占比为44.0%;其次是一级债基和混合型,规模分别为48亿和41.3亿,规模分别增加7.7亿和6亿;中长期纯债和灵活配置型分别持有32.4亿和25.5亿,分别增加13亿和3.3亿。从占比变化看,二级债基和中长期纯债占比分别上升1.1个2.9个百分点,一级债基、灵活配置型和混合型占比分别下降1.2、1.0和1.3个百分点。

  三季度没有新发转债基金,目前市场的转债基金个数依旧在23家,总资产为68.0亿,较二季度增加2.0亿,净资产为61.2亿,较二季度减少0.5亿,对应杠杆水平较二季度上升0.03至1.11。其中长信可转债净资产增加最多为1.47亿,华夏可转债增强减少0.98亿,其余变动不大。

  23只转债基金三季度持有的转债规模为45.4亿,较二季度增加4.2亿,规模增加较多的是兴全可转债和长信可转债,分别增加2.9亿和1.8亿,其余变动不大。

  转债基金的债券类资产中除了主要配置可转债外,还会少量配置利率债和信用债,规模分别为4.7亿和3.6亿,较二季度分别增加0.5亿和0.2亿;股票市值为11.4亿,较二季度增加0.5亿,银行存款和其他资产占比分别为3.0%和1.2%,其中其他资产占比下降4.7个百分点。

  从转债基金持有的前十大重仓个券来看,三季度持有的市值在37.8亿,较二季度增加2.5亿,其中三季度上市的中油EB和国君转债分别配置了4.1亿和1.5亿,存量转债中主要增持了光大转债和国资EB,分别增加2.4亿和2.0亿,主要减持了国贸和三一,分别为1.3亿和2.2亿,前者一度接近赎回,高位减持,后者半年报不及预期,另外像海印、凤凰EB、皖新EB减持量在0.5-1亿之间。

  三季度转债市场先经历了7月的主动拉估值,之后两个月走势震荡,转债基金净值普遍上升,平均净值增长率为2.3%,其中净值增长较多的是中银可转债增强和前海开源可转债,三季度增长率分别为5.0%和6.2%,第一重仓转债均是光大转债,三季度涨幅在6%左右,其次是汇添富可转债和富国可转债,净值增长率均为4.0%。

  转债基金三季报分析: 转债持仓小幅增加,净值普遍正增长

  (一)三季度市场表现回顾:转债指数震荡上行后小幅回落,个券分化

  三季度股票市场震荡上行,上证指数三季度上涨4.9%,创业板指数上涨2.7%,上证50上涨4.8%,行业方面,涨幅较大的黑色、有色金属,食品饮料、通信、非银金融等;债券市场收益率则呈现小幅波动,10年国债围绕3.6%小幅震荡。

  转债市场方面,中证转债指数7、8月震荡上行,9月随着上证小幅回落叠加供给预期,出现一定幅度的下跌,个券呈现分化,涨跌不一,其中气模转债触发赎回并于8月退市,另有5只转债新发上市,转债个券中领涨的是两只保险EB,宝钢EB和国资EB涨幅分别在12.8%和10.4%,其次涨幅较大的有永东转债(+7.2%)、光大转债(+6.1%)、桐昆EB(+5.1%)、国贸转债(+3.5%)等;跌幅方面,浙报EB上市后持续下跌,幅度达7.5%,跌幅较大的还有模塑转债(-5.4%)、皖新EB(-4.1%)、以岭EB(-3.3%)、九州转债(-2.4%),其余跌幅较小。

  (二)三季度基金持有转债规模小幅回升

  根据基金三季报显示,公募基金持有的转债规模约为271亿,较二季度增加了57亿左右,主要是三季度新发了5只转债,分别是国君转债(70亿)、中油EB(100亿)、桐昆EB(10亿)、浙报EB(24亿)、巨化EB(20亿),合计224亿,同时气模转债退市,国贸转债也有部分转股,规模合计在11.5亿左右,转债市场总的规模由839亿突破千亿达到1051.7亿,三季度公募基金持有转债市值占整个转债市场规模的比例在25.8%左右,基本持平二季度。

  分基金类型看,二级债基持有的转债规模最大为119.2亿,较二季度增加27.7亿,占比为44.0%;其次是一级债基和混合型,规模分别为48亿和41.3亿,规模分别增加7.7亿和6亿;中长期纯债和灵活配置型分别持有32.4亿和25.5亿,分别增加13亿和3.3亿。从占比变化看,二级债基和中长期纯债占比分别上升1.1个2.9个百分点,一级债基、灵活配置型和混合型占比分别下降1.2、1.0和1.3个百分点。

  综合来看,债券基金依旧是转债配置的主力,持有的转债规模占比超过70%,而其中二级债基持有的规模最大,近期转债发行速度明显加快,仅本周就发行了4只,面对巨大的供给压力,市场担心需求能否跟上,由于债基是主要配置力量,从债券基金持有转债市值占比看,过去几年债券基金规模出现大幅增长,三季度规模在1.8万亿左右,而转债规模在经过15年的转股之后大幅下降,三季度才重新突破千亿,占比从11年初的15%左右下降至三季度的1.0%左右,可以说目前债基持有的转债规模占比处于低位,随着转债供给加速,占比有很大的提升空间。

  当然除了基金之外,保险、券商也会持有转债,根据上交所每月公布的持有人结构看,10月基金和保险持有的转债占比分别是19.9%和16.0%,其中基金持有占比较6月占比变化不大,而保险持有的占比下降了3.5个百分点,由于保险对持有的转债评级和规模要求较高,一般主要是银行和券商转债,三季度以来表现不佳,估计保险进行了减仓;券商资管和自营持有的占比分别为5.9%和4.2%,较6月增加了1.9和1.4个百分点,这跟我们路演的了解的情况差不多,券商确实有一些转债的产品近期在成立中。综合看,虽然后期供给大,但市场还是有一定的承接能力,而且现在转债的整体估值并不高。

  (三)转债基金:持有转债规模小幅上升,净值普遍正增长

  1、转债基金持有转债规模小幅上升

  三季度没有新发转债基金,目前市场的转债基金个数依旧在23家,总资产为68.0亿,较二季度增加2.0亿,净资产为61.2亿,较二季度减少0.5亿,对应杠杆水平较二季度上升0.03至1.11。其中长信可转债净资产增加最多为1.47亿,华夏可转债增强减少0.98亿,其余变动不大。

  23只转债基金三季度持有的转债规模为45.4亿,较二季度增加4.2亿,规模增加较多的是兴全可转债和长信可转债,分别增加2.9亿和1.8亿,其余变动不大。

  转债基金的债券类资产中除了主要配置可转债外,还会少量配置利率债和信用债,规模分别为4.7亿和3.6亿,较二季度分别增加0.5亿和0.2亿;股票市值为11.4亿,较二季度增加0.5亿,银行存款和其他资产占比分别为3.0%和1.2%,其中其他资产占比下降4.7个百分点。

  2、前十大重仓规模上升,增持光大、国资,减持三一、国贸

  从转债基金持有的前十大重仓个券来看,三季度持有的市值在37.8亿,较二季度增加2.5亿,其中三季度上市的中油EB和国君转债分别配置了4.1亿和1.5亿,存量转债中主要增持了光大转债和国资EB,分别增加2.4亿和2.0亿,主要减持了国贸和三一,分别为1.3亿和2.2亿,前者一度接近赎回,高位减持,后者半年报不及预期,另外像海印、凤凰EB、皖新EB减持量在0.5-1亿之间。

  3、转债基金净值普遍正增长

  三季度转债市场先经历了7月的主动拉估值,之后两个月走势震荡,转债基金净值普遍上升,平均净值增长率为2.3%,其中净值增长较多的是中银可转债增强和前海开源可转债,三季度增长率分别为5.0%和6.2%,第一重仓转债均是光大转债,三季度涨幅在6%左右,其次是汇添富可转债和富国可转债,净值增长率均为4.0%。



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