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股指期货松绑首日扫描 平抑风险需求强

2017-09-22 15:02:50 新浪综合 评论 字号 繁体中文 关闭 收藏 打印 复制

  A股两融余额距万亿大关近在咫尺。而随着周期股的熄火,以及具备“确定性”特点接力板块的缺失,市场风险也随之增加。此时松绑期指,无疑有利于平抑未知风险。

  21世纪经济报道 董鹏

  13319手,不如所料,期指“松绑”首日,并未出现大幅放量的情况。然而,在两融余额逼近万亿、A股指数进入高位震荡的背景下,“松绑”所带来的衍生影响却不容忽视。

  “从前几次市场表现来看,两融余额接近1万亿时,市场便会进入中期调整阶段,只是在当前的市场环境下,情况可能会有所不同。”成都一位私募人士9月18日指出。

  Wind数据显示,9月15日,A股两融余额已增至9834.57亿元,距万亿大关近在咫尺。

  虽然两融规模无法决定市场走向,但可以确定的是,随着周期股的集体熄火,以及具备“确定性”特点的接力板块的缺失,市场风险也随之增加。此时选择进一步松绑期指,无疑有利于平抑未知风险。

  国都期货经纪业务总部副总经理屈晓宁18日称,此次“松绑”幅度虽然有限,短期内市场流动性也难以出现大幅好转,但对于机构而言,其持仓成本已出现大幅下降,“目前15%的保证金标准,跟此前10%的水平已经相差不多。”

  从手续费调整的情况来看,作为贡献流动性主力的日内交易,其成本也出现了25%的降低,虽然整体难以出现大幅改善,但套保客户的对手盘亦有望增多,期指对冲风险的效率随之提升。

  投机盘尚待“释放”

  9月15日,中金所宣布对期指二次“松绑”,期指交易手续费、保证金标准双双下调。但由于下调幅度相对有限,所以业内预期市场流动性难以大幅好转。

  随后期指的市场表现,亦符合上述预期。中金所数据显示,9月18日,IF1710等4个上市的沪深300期指成交量合计15504手,持仓量为38808手。

  9月18日成交持仓比为0.4,而9月1日时这一数字为0.37。不难看出,期指“松绑”首日,市场流动性并未出现大幅改善。

  这或与具体执行时间有关,如沪深300、上证50期指交易保证金为9月18日结算时算起,也就是当日下午收盘后,所以首日交易情况并不能完全体现“松绑”效果。

  值得关注的是,经过此次调整,期指已开始向“正常化”靠近。

  以保证金标准为例,此次将上述两个期指品种的保证金标准从20%调整到15%,与2015年上半年时期指10%的保证金相比,也只是高出了5个百分点。

  “对于参与者而言,相当于持仓成本大幅减少,占用资金相应减少。”屈晓宁说,此次松绑对机构的影响,要远远高于个人投资者,对公募的利好又要强于私募。

  据他介绍,私募对期指的参与度、利用程度要明显低于公募,往往会做成单边交易,多数私募缺乏成体系的交易系统,而公募则刚好相反。

  前述私募人士亦表示,目前公司并未通过期指来对冲股票市场风险,“期指未受限前,便有朋友公司做期指日内策略,行情不好的时候就空仓,所以其产品净值波幅很大。”

  虽然公募机构多拥有充足的股票头寸,可以通过套保方式交易,手续费、保证金可以获得更多优惠,但期指“松绑”,无疑也有利于对冲效率的提升。

  需指出的是,期货市场流动性主要由日内投机资金贡献,他们在获得收益的同时,亦承接了套保盘的风险,这也是未来期指松绑的方向所在。

  “此次调整后,对冲效率会有一定提升,但流动性还是难以出现大幅改善,即使未来日内交易成本降低了,投机资金回归也需要一个过程。”西南期货研发中心总经理史光达18日评价称。

  在他看来,目前万分之六点九的平今仓手续费,对于投机盘而言仍属于较高水平,“现在主要是没有成交量,未来规则应该偏向投机资金调整。”

  杠杆资金进场

  尽管期指“松绑”首日并未放量,但松绑背后的A股资金格局已然生变,在3300点之上的震荡区间,加快步伐入场的资金确实需要期指来对冲风险。

  一位长期跟踪资金端变化的职业投资者18日指出,进入9月后,A股资金活跃度显著提升,“粗略估算,资金交易频率已恢复到2、3月份时的60%左右。”

  自6月份周期股崛起后,A股两融余额规模便开始见底,并开始连续3个月回升,至今已经逼近万亿大关。

  数据显示,A股两融余额年内低点为6月2日,当日规模只有8625.31亿元,而到了9月15日时虽然结束14连升的走势,但两融仍高达9834.57亿元。

  “从券商处融资的成本并不算低,所以真正融资买入的都是以短线交易为主,这从侧面也说明了市场活跃度上升,促使短期风险偏好度有所提高。”前述私募人士指出。

  他还表示,虽然金融等板块持续性一般,但热点轮动效应仍存,“此外,市场成交量始终没有跌破5000亿以下,峰值、峰谷都在同步提高。”

  加上向好的经济数据,A股市场乐观情绪开始蔓延。不过,从杠杆资金买入的行业来看,未来走势却远没有这么乐观。

  wind数据显示,近一月融资买入额居前的申万行业,依次为有色、非银、电子、计算机、化工、地产和采掘。

  尤其是近期,杠杆资金仍在买入周期性行业。以钢铁、煤炭行业为例,8月15日至9月15日,露天煤业(002128.SZ)融资余额增加82%,同期鞍钢股份(000898.SZ)融资余额增加61.06%。

  但9月开始,黑色系商品率先回落,同期追踪30种大宗商品的文华商品指数也出现了阶段性回落。加上2016年四季度大宗商品价格多属于历史高位,使今年需要面对“高基数”的影响,四季度能否维持高增长亦不确定。

  反观二级市场,周期股处于相对高位,接力板块又迟迟未现,市场调整压力随之增加。此时,衍生品市场的避险属性随之凸显,期指的松绑或正当其时。



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