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无惧药品政策 亿胜生物科技持续增长

2017-09-30 15:53:27 新浪综合 评论 字号 繁体中文 关闭 收藏 打印 复制

  来源:imoney智富杂志

  早前美国首个癌症基因疗法获批,带动不少医疗股向上,尽管亿胜(01061)没有相关业务,但其蓝海业务及业绩表现,成功吸引到光大证券的眼球。

  在香港上市的内地医疗股众多,有专做医药研究、医疗设备、医院等,而亿胜生物则专攻眼科及外科的产品。今年上半年集团收入达4.4亿元,按年增长近两成,纯利达到7,712万元,增速略高于收入,达到24%。如果不计算汇率因素,实际上集团的收入及利润分别增长26%及30%,对比科网股的盈利增速未必高,但在医药板块中属不错的水平。

  政策并未影响增长

  近年医药股表现一般,主要由于内地的医药政策,令药品定价不及以往水平,不过,集团产品未有受政策影响,减价压力不大,两票制对公司目前产品销售影响微,但对代理产品会有一定影响,预计第三方代理产品的收入费用会小幅下降。从集团眼科及外科产品上半年增速分别为19%及28%可见,即使政策不利,前者仍能回复增速,后者则仍在高增长期。

  集团外科的核心产品为贝复新凝胶,主治烧伤、皮肤溃伤、妇产科等,光大证券分析指,该产品虽然不被列入医保,但目前已覆盖1,000多间医院,今年更推出10g的新规格,因此能更多中标。该行预计该凝胶产品系列,能达到三成以上的增速。至于同一系列的冻干粉,由于已进入2018年新版的医保目录,有望成为下一个增长动力。

  至于上半年重上正轨的眼科产品,由于贝复舒滴眼液及眼用凝胶同样进入明年的新版医保,产品销售有望加速,光大证券更预计亿胜独家代理的眼科产品视丽顺,全年增速有望达100%,带动整体眼科产品表现。

  销售成本稳步降低

  集团的增长纪录相当不错,并非‘突然增长’,连续5年的复合年均增长率达到36.7%,收入的复合年均增长率则为30.6%,经历了药业的起跌,此成绩相当不错。除了销售增长要好,成本控制同样是重要的考虑因素。集团近五年的销售费用率大致下降,2017年上半年毛利率及纯利率分别为82%及18%,自2014年的低位反弹。

  此外,看医药股的前景,必须看其研究能力。集团现有16个产品在临床阶段,其中2个等待批准后投产。可以看到集团研发项目分布相当平均,保证未来持续有新药投入市场。

  不过,光大证券并没有提及集团的业务较为集中于几个产品系列,例如贝复新上半年占外科产品近八成,眼科产品,不过眼科产品则分布较平均,贝复舒凝胶、贝复舒滴眼液及适利达/适利加分别占眼科业务收入的35.5%、34.7%及14.6%。

  基于以上利好因素,光大证券预计集团今年到2019年,每股盈利分别达到0.3元、0.37元、0.44元,因此在首次给予评级即建议‘增持’,并给予目标价5.8元。考虑到集团的增长有纪录支持,加上药品种类较独特,以该目标价计,今年19倍PE并不算高,不妨于4.5元买入,目标跟光大价,跌穿4元止蚀。



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